5CY创业网　加入日期：2008-6-2 10:23:11 文章来源：

　　(三)公司治理存在的问题
　　公司治理是现代企业制度的核心，也是国际性难题。20世纪90年代我国开始公司治理研究和股份制改革，由于实践短、知识匮乏，对该领域的规律还缺乏深入的理解。按照《公司法》要求，公司治理架构在股份公司中虽然建立，但公司治理水平仍有待提高。目前，在公司治理中存在的问题主要是：股东权益最大化的治理基础尚不牢固;股权结构过于集中，行政干预对股东利益的侵蚀现象依然存在并制约着公司董事会的决策行为;公司治理结构的相互制衡机制不够完善;董事会的决策水平、效率和作用发挥需要进一步加强;经营层的执行效率及沟通协调能力需要进一步提高;监事会的监督力度需要进一步强化。总之，公司治理的整体意识、行为规范、作用发挥和治理水平直接体现在公司业绩上，对公司实现发展方式转型和提升核心竞争力具有决定性作用。
　　(四)制度、结构性缺陷对发展方式转型的制约
　　债券市场发展滞后。资本市场融资体系，必须是一个完善、均衡、健全的体系，目前，资本市场结构严重失衡，突出反映在企业债券市场规模小、金融功能未得到应有的发挥。企业债券是融资成本低、监管适中的资源配置方式，加快企业债券市场发展速度，提高融资比重，改进债券融资方式和创新融资工具，是改进我国资本市场结构和完善融资功能的迫切需求。企业通过发行债券，公司竞争力和品牌形象得到提升，不但为直接融资奠定了必要的基础，而且对于整个资本市场发展，有助于创造出一条更加长期并具有代表性的收益曲线。
　　投资者结构不合理。在发达国家资本市场上，证券的购买者主要是机构投资者。2007年底，我国的投资者结构中散户占比达51.29%;机构投资者占48.71%，其中证券投资基金占25.68%、一般机构投资者占16.63%、其他机构投资者占6.4%。散户居多的市场具有很大的风险，既缺乏足够的金融知识，投资渠道和投资工具又十分有限，在交易所买进卖出股票，市场大幅波动，广大散户群体承担着很大的市场风险。党的“十七大”报告明确指出要“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，有关部门应从体制、政策、制度和监管等方面积极研制相关政策、措施，加大对机构投资者的导向和培育力度，发展更深层次、更具有流动性和透明度的市场，使合格的机构投资者更广泛的参与其中，实现个人投资向机构投资者主导的结构转型，降低资本市场的结构性风险。
　　发行定价职能尚未市场化。调整投资者结构，必须进一步解放思想，坚持市场化方向，深化发行体制改革。国外IPO发行价格是根据市场需求确定发行价水平。我国A股定价制度历经多次改革，市场化程度有所提高，特别是股改新老划段以来，实行了市场化询价制度，尽管迈出了重要步伐，但由于尚未完全实行市场化定价的原则，定价结果仍然缺乏合理性，成为发行人、机构投资者以及投资银行熟悉和提高市场定价能力的制度性障碍。深化发行制度改革，关键是提高市场定价水平，而定价水平的提高，是以政府和市场职能定位清晰为基本前提的，这个边界既是市场规律的客观要求，也是反映一个国家资本市场成熟程度的标志，更是壮大机构投资者队伍、调整投资者结构的重大举措。
　　缺乏市场做空机制。目前，我国证券市场依然是单边市，缺乏做空机制。单边的交易规则使投资者只有在股价上涨时才能盈利，如果股市下跌，交易量就迅速萎缩，股市则进一步下跌，形成恶性循环。实践证明，缺乏做空机制的股市，必然滋生泡沫和造成市场的剧烈波动，将扩容与市场承受能力、发展与稳定之间的关系人为对立起来。不改变单边市的游戏规则，中国股票市场的发展将受到限制，整个市场的系统风险在向投资者转移的过程中难以得到降低和释放，更无法提及与国际化接轨的可能性。

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